Schroders sur les actions européennes : Le souci du détail est essentiel

Schroders n’a plus besoin d’être présenté. Le géant de l’achat d’actions a clôturé l’année 2022 avec plus de 737 milliards de livres sterling d’actifs sous gestion et a gardé la tête hors de l’eau l’année dernière malgré les conditions parmi les plus difficiles que les marchés aient jamais connues.

L’institution – qui a maintenant plus d’un siècle – a également été désignée comme l’un des meilleurs lieux de travail en 2023 par Glassdoor. Et après avoir passé une matinée au sein de la salle des marchés, vous comprendrez pourquoi. Au-dessus de l’agitation du mur de Londres et nichée dans la célèbre silhouette de la City se trouve une équipe de traders qui semblent sincèrement s’apprécier les uns les autres.

Sur le marché des actions, les jours se suivent et ne se ressemblent pas. Le marché peut connaître un afflux d’ordres ou très peu. En Europe, cette irrégularité est aggravée par une liquidité quotidienne largement stagnante depuis cinq à six ans par rapport aux marchés américains et asiatiques. Ajoutez à cela la volatilité causée par la pandémie et l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la fragmentation sur un peu moins de 30 places de marché en Europe et maintenant les divergences réglementaires entre le Royaume-Uni et l’Europe après le Brexit, et vous obtenez une tempête parfaite dans laquelle seule une poignée de traders ont les compétences requises pour tirer leur épingle du jeu.

Pour l’équipe de Schroders, tous ces facteurs font qu’une équipe de négociation diversifiée, dotée d’un éventail de compétences, est essentielle à la survie, le souci du détail et la concentration étant les deux caractéristiques les plus importantes d’un trader.

« Les traders sont branchés pendant près de huit heures et demie par jour pour la plus longue séance boursière au monde. En même temps, il faut faire preuve de patience car les marchés sont inefficaces et les prix peuvent être volatils », explique Guy Alcock, responsable du bureau de négociation des actions chez Schroders, qui a pris les rênes au milieu de la pandémie en juillet 2020.

Diversité de la pensée

Le bureau compte au total six traders, dont Gregg Dalley, responsable mondial de l’équipe de trading multi-actifs. Les traders sont répartis par secteur sur les marchés développés et se spécialisent également sur les marchés émergents, une structure qui reflète celle des institutions du côté de la vente. Ils travaillent en binôme – Gregg Dalley et Damon Burkett, Dan Trusler et Doug Fokuo, Jay Hockey et ChiChi Wang – afin de s’assurer que quelqu’un couvre toujours un secteur spécifique du marché.

« Les traders sont répartis par secteur sur les marchés européens développés et par pays lorsqu’il s’agit de marchés émergents, car ces marchés ont tendance à avoir des nuances spécifiques à chaque pays. En dehors des actions, les traders sont répartis selon les types de titres spécialisés, notamment les contrats à terme, les options, les ETF et les programmes », ajoute M. Alcock.

L’un des principaux facteurs de réussite de l’équipe est sa diversité de points de vue et la boîte à outils dont elle dispose pour faire face à toute une série de scénarios différents. Les membres de l’équipe sont arrivés à la salle des marchés d’actions en venant d’horizons divers et ont une expérience de la négociation qui va de quelques mois à plusieurs dizaines d’années. Damon Burkett en est un exemple : il a commencé sa carrière chez Schroders dans le domaine des règlements sur le marché des changes, un ensemble de compétences précieuses dans l’environnement de marché actuel, car les traders essaient de s’orienter dans l’environnement macroéconomique mondial et dans les développements réglementaires autour de T+1. Il est ensuite passé à la négociation sur le marché des changes et, enfin, aux actions.

« Le fait d’avoir des mentalités différentes nous a permis d’envisager nos processus commerciaux d’une manière différente », déclare M. Alcock.

ChiChi Wang, trader en formation, n’a pas non plus connu un parcours classique pour accéder à la salle des marchés. Mme Wang a rejoint Schroders en 2013 lors de la mise à niveau de son système de gestion des ordres, qui était à l’époque Charles River. Elle a ensuite aidé l’équipe à superviser sa transition vers la plateforme Aladdin OMS en 2018 – un processus de grande envergure qui a duré trois ans – faisant passer la salle des marchés de plusieurs systèmes à un seul livre d’enregistrement des investissements.

Son potentiel lors de la mise à niveau de Charles River et de la migration vers Aladdin a été repéré par le responsable mondial du trading, Gregg Dalley, qui a constaté de première main le rôle important que l’expertise en matière d’amélioration des processus et de technologie du changement pouvait jouer au sein de la table.

« Gregg a toujours été très enthousiaste à l’idée d’avoir dans l’équipe quelqu’un ayant une expérience du changement et de la technologie, afin de tirer parti de la technologie pour améliorer les processus », déclare Wang. « J’espère qu’en passant à d’autres catégories d’actifs, je pourrai mettre à profit mes compétences quotidiennes pour améliorer l’efficacité grâce à la technologie et aux changements de processus.

Le rôle accru de l’homme et de la technologie

À l’instar de ses homologues du côté de l’achat, la technologie a continué à jouer un rôle de plus en plus important dans le fonctionnement de la salle des marchés de Schroders. Les traders réduisent les clics sur les flux à faible impact pour concentrer leurs efforts sur les volumes à fort impact générateurs d’alpha. Au cours des dix dernières années, la répartition de la valeur négociée par l’équipe actions européennes en termes de high touch / low touch est passée de 80-20 à environ 50-50.

« Cette répartition a évolué au fil des ans, au fur et à mesure que nos actifs sous gestion augmentaient et que la complexité de nos flux de travail s’accroissait », explique M. Alcock. « Compte tenu des caractéristiques de nos ordres en Europe, nous exécutons 80 % de nos tickets par contact direct. En améliorant l’efficacité et en augmentant l’automatisation, nous pouvons consacrer plus de temps à la liquidité en bloc qui a le plus d’impact car elle peut produire le plus grand alpha tout en réduisant les coûts de négociation. La liquidité à contact direct jouera toujours un rôle important dans le bas de l’échelle des capitalisations boursières parce qu’il n’y a tout simplement pas la fonctionnalité ou l’infrastructure nécessaire pour négocier ces marchés électroniquement par le biais d’algos ».

Les progrès de la technologie de négociation de l’équipe ont permis à celle-ci de se réduire à une équipe efficace de six personnes et de doubler les actifs gérés par Schroders au cours des dix dernières années.

« Depuis que j’ai rejoint le desk dans le cadre de l’acquisition de Cazenove en 2013, les actifs sous gestion de Schroders ont grosso modo doublé, mais le nombre de traders au niveau mondial est inférieur à ce qu’il était il y a quelques années », explique Jay Hockey. « L’utilisation accrue des roues d’algo et l’amélioration des données relatives à la sélection d’algo nous ont permis de créer de l’échelle sans embaucher de traders supplémentaires, tout en améliorant l’efficacité et l’automatisation des flux de travail. »

Pas n’importe quelle roue d’algo

Supervisée par Jay Hockey, la roue algo de Schroders n’est pas une roue algo comme les autres. Avec l’aide du responsable de la recherche électronique de la société, Schroders a créé un modèle propriétaire qui randomise la sélection des courtiers et la base sur la performance afin d’assurer la meilleure exécution sur deux fronts. La roue est recouverte d’un modèle quantique qui se trouve dans une API entre le SGD de l’équipe et la roue elle-même. Avant qu’un ordre n’arrive sur la roue pour sélectionner un algorithme aléatoire, le modèle de forêt aléatoire a également établi une prévision basée sur neuf variables de négociation quant au courtier qui, selon lui, offrira la meilleure exécution sur la base des données historiques de l’ordre en question.

« L’utilisation des roues d’algo dans l’ensemble du secteur est née de la volonté d’éliminer le biais qui pèse sur le trader individuel et, à l’origine, notre utilisation des routeurs de roues d’algo a été conçue de la même manière », explique M. Hockey. En utilisant une logique de routage en partie aléatoire et en partie « récompensée », nous sommes en mesure d’entraîner continuellement le modèle et de fournir une boucle de rétroaction étendue à nos partenaires commerciaux. Cet apprentissage post-négociation permet aux banques d’apprendre en permanence et de comprendre où elles se situent dans l’espace des caractéristiques. Avec le temps, cela crée une concurrence pour améliorer les performances, ce qui favorise notre approche du ‘meilleur résultat' ».

Grâce à ce modèle quantique exclusif, le bureau de Schroders a pu mieux classer les courtiers et, par conséquent, récompenser davantage de flux au fil du temps, car le système a recueilli des données sur lesquelles il a pu fonder ses décisions. Le système a doublé les efforts de meilleure exécution de l’équipe en renforçant une boucle de rétroaction entre les courtiers et le bureau de négociation – les courtiers les plus récompensés sont ceux qui obtiennent les meilleurs résultats en travaillant le plus étroitement avec l’équipe pour cultiver ce qu’ils leur offrent par le biais de tests AB et de la communication.

Une page EMS

Le principal enseignement que l’on peut tirer de l’ensemble des technologies utilisées par ce bureau est que l’adaptabilité est essentielle – le processus de développement n’est jamais à l’arrêt. La communication et la responsabilité dans les différents domaines d’expertise sont essentielles pour ce bureau, et le système de gestion de l’exécution (EMS) qu’il a choisi ne fait pas exception. Sous la direction de Damon Burkett, le bureau développe constamment son système de gestion de l’exécution Virtu Triton.

« Il ne faut jamais rester immobile sur quoi que ce soit. Il faut toujours s’améliorer et se développer. Si vous gagnez 30 secondes ici, ce sont 30 secondes que vous pourriez consacrer à autre chose, et au cours de la journée, cela s’accumule », explique M. Burkett. « La première chose que nous examinons [when selecting an EMS] est la rapidité d’accès au marché. Nous nous assurons d’avoir un processus de négociation efficace en acheminant nos ordres aussi rapidement que possible en réduisant le nombre de clics. »

La simplicité d’utilisation est peut-être l’élément le plus important de l’éthique de Burkett en matière de développement – un outil essentiel pour faire face à l’imprévisibilité et à la volatilité des marchés d’actions. Le système privilégie une page unique où toutes les informations sont accessibles en un minimum de clics.

« Vous voulez un système de négociation qui dispose de tous les outils d’exécution disponibles, mais qui soit facile à utiliser pour minimiser les erreurs. Nous ne savons jamais quand nous serons occupés. Certains jours, il peut y avoir un cahier de ramassage rempli d’ordres passés pendant la nuit. Il faut avoir des procédures de négociation très clairement définies sur la manière de traiter les gros volumes de transactions, qu’il s’agisse de listes de programmes multiples, d’ordres de blocs individuels ou d’autres types de titres », explique M. Burkett.

L’EMS de Schroders est également superposé à ses capacités d’analyse des coûts de transaction – un point sur la liste de souhaits de nombreuses entreprises buy-side qui cherchent à améliorer leurs capacités d’analyse. Auparavant outil de conformité, l’analyse des coûts de transaction est aujourd’hui indispensable dans l’environnement de meilleure exécution.

« L’industrie a beaucoup changé au fil des ans, mais pour le meilleur, tout est plus rationalisé, nous avons plus de responsabilités et plus de pression, c’est certain », déclare Burkett.

Regarder vers l’avenir

La salle des marchés de Schroders se concentre sur ses gestionnaires de fonds lorsqu’elle envisage l’avenir. En tant que société de gestion de fonds, l’optimisation de la façon dont le bureau travaille avec les gestionnaires de portefeuille et au sein de l’organisation plus large de Schroders est un objectif clé pour l’équipe dans les années à venir, en particulier en ce qui concerne les données et la façon dont elles sont communiquées.

« Schroders étudie les moyens d’accroître la liquidité directement pour les gestionnaires de portefeuille en faisant correspondre les flux avec les listes de surveillance, ce qui nous permettra de consommer une plus grande quantité de flux de courtiers tout en améliorant l’efficacité « , déclare Alcock.

Le département semble parfaitement conscient que la meilleure façon de générer de l’alpha pour ses gestionnaires de fonds tout en réduisant les coûts est de trouver de nouveaux moyens d’accéder à la liquidité. Avec des marchés qui ne se calmeront probablement pas et une récession imminente, cette stratégie de survie pourrait s’avérer utile au cours des 12 prochains mois.