La bulle de l’IA est en train d’éclater, et l’économie ne peut pas encaisser un nouveau coup dur

Pendant la majeure partie de cette année, les entreprises spécialisées dans l’IA n’ont cessé de répéter à qui veut l’entendre que leur technologie était dangereuse. Nous avons suivi chaque étape de cette évolution : les agents qui se sont échappés des tests et ont attaqué Hugging Face, les PDG qui se sont soudainement mis d’accord pour affirmer que le secteur devait ralentir, et la demande adressée à Washington pour qu’il intervienne et supervise l’ensemble du processus. Le 17 septembre, dans l’article intitulé « Andrew Yang affirme que des agents d’IA échappés ont disséminé sur Internet un code autoreproducteur », nous avions indiqué que cet argument en faveur d’un ralentissement ressemblait bien plus à une manœuvre visant à obtenir la protection du gouvernement qu’à un véritable plan de sécurité.

Cette semaine, les chiffres ont commencé à être publiés, et ils racontent une histoire bien différente de celle que les PDG ont présentée jusqu’à présent. Le dossier d’introduction en bourse d’Anthropic révèle une entreprise qui dépense près de trois dollars pour chaque dollar qu’elle engrange. OpenAI a discrètement repoussé son introduction en bourse à 2027 après que ses banquiers l’ont averti que les chiffres ne seraient pas convaincants. Michael Burry, celui qui avait prédit l’effondrement du marché immobilier en 2008, vient d’avancer la date à laquelle il prévoit l’éclatement de la bulle de l’IA. Et un nombre croissant de législateurs expriment ouvertement ce que beaucoup de gens soupçonnaient déjà : ces avertissements apocalyptiques étaient, au moins en partie, motivés par l’argent, et ces entreprises pourraient bien se préparer à un plan de sauvetage.

Voici pourquoi cela vous concerne, même si vous n’avez jamais utilisé de chatbot. Les dépenses liées à l’IA sont devenues l’un des principaux moteurs de cette économie, et cela survient à un moment où le reste de l’économie tourne déjà au ralenti. Le prix du diesel atteint un niveau record, l’inflation remonte et les réserves pétrolières d’urgence du pays sont à leur plus bas niveau depuis 1982. Si, en plus de tout cela, les investissements dans l’IA venaient à se tarir, cela n’affecterait pas seulement les valeurs technologiques. Cela pourrait bien être l’élément déclencheur qui ferait basculer tout le reste.

Pourquoi un effondrement du secteur de l’IA ne se limiterait pas à la Silicon Valley

Il ne s’agit pas d’une ou deux entreprises. Au cours des deux dernières années, les plus grandes entreprises américaines se sont étroitement liées les unes aux autres par le biais d’accords dans le domaine de l’IA. Fabricants de puces, entreprises de cloud computing, constructeurs de centres de données, banques et sociétés de capital-investissement : tous ont misé leur argent sur le même pari, à savoir qu’OpenAI, Anthropic et une poignée d’autres continuent à dépenser des centaines de milliards de dollars par an.

Ares Management, l’un des plus grands prêteurs privés au monde, a recensé environ 573 milliards de dollars d’opérations de financement dans le domaine de l’IA rien que pour l’année écoulée. Ces opérations sont liées entre elles par des prêts, des contrats de location, des contrats de fabrication de puces et des garanties. Ares a averti que si les revenus liés à l’IA s’avéraient inférieurs aux prévisions et que les conseils d’administration de certaines entreprises décidaient de faire marche arrière, ces garanties entreraient en jeu « précisément au moment où les garants sont le plus vulnérables ». C’est le rapport que Burry a lu ce week-end avant de réorienter ses paris sur l’IA vers des options de vente et d’affirmer que la bulle pourrait éclater plus tôt qu’il ne le pensait.

Vous êtes probablement déjà impliqué dans ce marché, que vous le sachiez ou non. Si vous disposez d’un plan 401(k), votre argent est très certainement investi dans un fonds S&P 500 ou un fonds à date cible, et cinq entreprises — Nvidia, Apple, Microsoft, Alphabet et Amazon — représentent désormais environ 30 % de l’indice S&P 500. Près d’un tiers de votre épargne-retraite est investi dans des entreprises dont le cours des actions dépend du maintien des dépenses en IA au rythme actuel.

Ce que révèlent réellement les documents déposés

Reuters a pu consulter lundi le prospectus d’introduction en bourse d’Anthropic lundi. L’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 4,6 milliards de dollars l’année dernière et a dépensé 12,65 milliards de dollars pour faire tourner ses activités. Cela représente environ 2,75 dollars dépensés pour chaque dollar encaissé. Sa perte nette déclarée s’élevait à 42 milliards de dollars, même si environ 34 milliards de dollars de ce montant correspondent à une charge comptable plutôt qu’à des dépenses réelles ; sans cela, l’entreprise aurait tout de même enregistré une perte de plus de 8 milliards de dollars.

Le chiffre qui devrait inquiéter est celui des 518 milliards de dollars d’engagements liés au cloud, à l’informatique et aux infrastructures, tel qu’indiqué dans le dossier de cotation. Anthropic disposait d’environ 20 milliards de dollars de trésorerie à la fin de l’année dernière. Près d’un quart de son chiffre d’affaires provenait de seulement deux clients, et le dossier admet que bon nombre de ses plus gros clients ne sont pas liés par des contrats à long terme et pourraient partir. Anthropic souhaite néanmoins que les investisseurs publics l’évaluent à plus de 2 000 milliards de dollars.

La situation d’OpenAI est pire. L’entreprise a déposé en juin une demande confidentielle d’introduction en bourse, et trois semaines plus tard, le New York Times rapportait qu’elle attendrait probablement jusqu’en 2027 car les banquiers craignaient que les investisseurs ne soient pas prêts à payer le prix demandé par Sam Altman. Son propre directeur financier aurait insisté pour que l’introduction soit reportée en raison de la consommation de trésorerie, des engagements en matière de puissance de calcul et du fardeau lié aux obligations d’information financière. Le Financial Times a rapporté ce mois-ci que les propres projections d’OpenAI indiquent que l’entreprise va dépenser 278 milliards de dollars d’ici à 2030. Son principal bailleur de fonds, SoftBank, est détenteur d’un prêt relais de 40 milliards de dollars arrivant à échéance en mars 2027 qu’il a contracté pour financer ses engagements envers OpenAI.

Puis, en septembre, Altman a déclaré à Fortune que ce serait un « moment mal choisi pour entrer en bourse » et a justifié ce report par des raisons de sécurité et de collaboration avec les gouvernements. En juin, le problème était d’ordre financier. En septembre, il concernait l’humanité.

En juin, le problème était d’ordre financier. En septembre, il concernait l’humanité.

Les législateurs ne croient pas au discours apocalyptique

Le PDG d’Anthropic, Dario Amodei, a publié son essai sur le ralentissement le 12 septembre. Altman et Elon Musk l’ont soutenu en l’espace de quelques heures. Deux jours plus tard, les critiques fusaient de toutes parts.

Ron DeSantis a déclaré aux journalistes à Lakeland qu’OpenAI et Anthropic dépensaient des sommes colossales sans perspective claire de rentabilité, et qu’elles préparent le terrain pour prétendre qu’elles sont trop grandes pour faire faillite si elles venaient à manquer d’argent. Le vice-président JD Vance a déclaré que cela ressemblait « un peu à un cheval de Troie » de voir les entreprises d’IA supplier d’être réglementées. Burry a qualifié toute cette campagne en faveur d’un ralentissement d’égoïste et a écrit que « les introductions en bourse ont besoin de battage médiatique et de superlatifs ». Le député du Montana Troy Downing, qui a passé des années dans le secteur des technologies avant d’entrer au Congrès, a souligné que tout PDG qui estimait réellement que son produit était si dangereux pouvait cesser de le développer « au sein même de son entreprise ».

Elles ont déjà demandé un filet de sécurité

Personne n’a encore officiellement demandé de plan de sauvetage. Mais les bases sont posées. En novembre 2025, la directrice financière d’OpenAI a déclaré sur scène que le développement de l’IA nécessitait un « filet de sécurité, la garantie permettant le financement ». Elle est revenue sur ses propos le lendemain, suite à la polémique. Mais la lettre de la sénatrice Elizabeth Warren adressée à Altman en janvier indique qu’OpenAI avait déjà sollicité auprès de la Maison Blanche des crédits d’impôt, des prêts et d’autres financements publics pour ses infrastructures d’IA. En juillet, l’entreprise a proposé de céder au gouvernement fédéral une participation de 5 % dans sa propre entreprise.

• Mars–octobre 2025OpenAI sollicite auprès de la Maison Blanche des crédits d’impôt, des prêts et d’autres financements publics pour ses infrastructures d’IA.
• Novembre 2025Le directeur financier d’OpenAI réclame depuis la tribune un « filet de sécurité » fédéral, puis revient sur ses propos le lendemain.
• Janvier 2026La lettre de la sénatrice Warren à Altman expose les demandes antérieures de l’entreprise.
• Juillet 2026OpenAI propose au gouvernement fédéral une participation de 5 % dans son capital.
• Septembre 2026Le plan de ralentissement prévoit une exemption antitrust et un processus d’approbation fédéral.

Dès lors que le gouvernement détient une participation dans une entreprise, il a tout intérêt à maintenir cette entreprise à flot. Ajoutez à cela un plan de ralentissement qui demandait une exemption antitrust et un processus d’autorisation fédéral, et vous obtenez un secteur qui tente de faire de Washington son partenaire. Or, les partenaires ne se laissent généralement pas mutuellement sombrer.

Nous avons déjà vu cela auparavant

Ce pays a connu trois grands effondrements au cours des 25 dernières années, et chacun d’entre eux présente des similitudes avec la situation actuelle de l’IA.

L’effondrement de la bulle Internet. À la fin des années 90, les entreprises Internet qui ne réalisaient aucun bénéfice étaient évaluées à des milliards, car tout le monde s’accordait à dire qu’Internet allait tout changer. Ils avaient raison au sujet d’Internet, mais tort au sujet de ces entreprises. Le Nasdaq a perdu près de 80 % de sa valeur entre 2000 et 2002, et beaucoup de personnes qui pensaient pouvoir prendre leur retraite ont dû continuer à travailler. Burry a déclaré en mai dernier que le marché actuel ressemblait aux derniers mois de la bulle de 1999-2000. Anthropic revendique une valorisation de 2 000 milliards de dollars alors qu’elle dépense 2,75 dollars pour chaque dollar qu’elle gagne.

2008. L’effondrement du marché immobilier n’a pas fait basculer l’économie parce que les maisons avaient baissé de prix. Il a fait basculer l’économie parce que les banques avaient tissé un réseau de prêts et de garanties autour de ces maisons, et lorsqu’un maillon a cédé, tout s’est effondré. Les banques ont alors déclaré à Washington qu’elles étaient « trop grandes pour faire faillite », et les contribuables ont déboursé 700 milliards de dollars pour les renflouer. Remplacez « prêts immobiliers » par « financement des centres de données » et vous obtenez exactement le même schéma que celui décrit par Ares, jusqu’aux garanties qui se déclenchent lorsque tout le monde est au plus mal.

La COVID. En 2020, le marché a chuté d’environ un tiers en quelques semaines, et nous avons découvert à quel point tout était fragile. Les chaînes d’approvisionnement se sont rompues, les rayons se sont vidés, et les prix ont grimpé pour ne plus jamais redescendre. Nous avons expliqué dans « Les chocs répétés et persistants du côté de l’offre sont là pour durer » comment la Fed affirme désormais ouvertement que ces chocs sont la nouvelle normale.

L’effondrement de la bulle Internet était une bulle sans bénéfices. La crise de 2008 était un enchevêtrement de dettes qui s’est effondré d’un seul coup. La pandémie de COVID a montré à quel point le système manquait de marge de manœuvre. Le boom de l’IA réunit ces trois éléments.

L’économie tourne déjà au ralenti

Si nous étions en 2019, un effondrement de l’IA serait douloureux mais surmontable. Nous ne sommes pas en 2019.

Le prix du diesel a atteint un record de 6,53 dollars le gallon le 22 septembre. Il y a un an, il était de 3,69 dollars. Le détroit d’Ormuz est fermé depuis février, l’oléoduc de contournement de l’Arabie saoudite a été attaqué, et les stocks nationaux de diesel et de fioul domestique affichent un déficit d’environ 600 millions de gallons à l’approche de l’hiver. La réserve stratégique de pétrole est à son plus bas niveau depuis 1982. L’inflation a atteint 3,4 % en août, contre 2,4 % en janvier, et les économistes s’attendent à ce que les produits alimentaires soient les prochains touchés. À la clôture de lundi, le pétrole dépassait les 93 dollars le baril et le rendement des bons du Trésor à 10 ans s’établissait à 5,24 %, ce qui détermine le taux de votre prêt immobilier et de votre crédit automobile.

Les agriculteurs dépensent près de 2 000 $ pour faire le plein d’une seule moissonneuse-batteuse en pleine récolte. Les districts scolaires suppriment des lignes de bus. Les banques alimentaires transforment les repas en carburant. Voilà le contexte économique dans lequel la bulle de l’IA serait sur le point d’éclater.

À l’heure actuelle, les dépenses liées à l’IA sont l’un des rares facteurs qui permettent aux chiffres de rester présentables. Nous l’avons expliqué en août dans l’article « La bulle de l’IA soutient l’économie ». Supprimez ces dépenses alors que les familles sont déjà mises à rude épreuve par le prix du carburant et des denrées alimentaires, et vous obtenez des licenciements qui s’ajoutent à l’inflation, une chute de la Bourse qui s’ajoute à des taux d’intérêt élevés, et un gouvernement appelé à renflouer les entreprises technologiques tandis que les citoyens lambda paient des prix records à la pompe. C’est ainsi qu’une mauvaise année se transforme en crise.

Qui va payer la note ?

Si les choses se passent comme le pensent DeSantis et Burry, ce ne sont pas les dirigeants qui en feront les frais. Ce sera vous, via votre plan d’épargne retraite 401(k), via la deuxième vague de licenciements qui frappera les secteurs de la technologie, du bâtiment et de l’électricité – ceux-là mêmes qui construisent ces centres de données –, et via une facture d’électricité qui répercute déjà le coût des mises à niveau du réseau électrique réalisées pour l’IA. Et si les entreprises obtiennent le partenariat fédéral qu’elles cherchent à décrocher, vous en ferez les frais une troisième fois via vos impôts. On vous dira que c’était nécessaire pour sauver l’économie.

Comment se préparer à ce qui va arriver

Vous n’avez pas besoin de savoir à quelle date tout cela va s’effondrer. Vous avez besoin d’un foyer capable de faire face à un licenciement, à une chute des marchés et à une hausse des prix au cours de la même année sans sombrer.